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【海通宏观】再次降息的条件：或已成熟——11月金融数据的理解

1、债市调整冲击发债融资。

11月融资需求依然偏弱，社融同比少增6100亿元，存量增速继续回落到10%。除了信贷同比负增外，政府债由于今年已经发行前置而回落，受债市调整的影响，企业债融资同比减少3410亿。

2、企业中长贷是亮点，主要是政策发力。

11月企业中长贷同比多增近4000亿元，连续4个月同比正增长。背后依然是政策的积极发力，拉动了地产（金融支持地产16项措施）、基建（政策性开发性金融工具）、制造业（设备更新改造再贷款）等多领域信贷的投放加量。而居民中长贷同比少增3700亿，和疲弱的地产销售相吻合。

3. 居民存款增加，推动M2明显回升。

M2增速回升至12.4%，主要来自居民存款同比大幅多增1.5万亿，这主要或因为理财等财富储藏渠道转移至存款端，以及疫情期间居民储蓄意愿仍高。企业存款同比少增，M1增速继续回落，企业现金流仍然有压力。

4、再次降息的条件：已经成熟。

短期疫情影响增大，经济面临的回落压力增加，内生融资需求偏弱，叠加前期的降准操作后，货币政策再度降息的条件已经成熟。截至10月，新发个人房贷利率已经降到了和5年期LPR齐平的位置，5年期LPR利率再度下调的可能性上升。其实和货币基金利率相比，存款利率也已经偏高，理论上也可以调降，但概率不是太大。预计明年上半年货币政策有望继续宽松，也会在结构性工具上发力，发挥“类财政”功能。

关键词： 再次降息的条件或已成熟——11月金融数据的理解 货币政策