中泰证券（600918）股份有限公司何俊艺近期对继峰股份（603997）进行研究并发布了研究报告《定增助力产能释放，新业务增速可期》，本报告对继峰股份给出买入评级，当前股价为12.92元。

继峰股份

投资要点

(资料图)

事件：4月3日，公司发布2023年度定增预案，向特定对象发行股票的募集资金总额不超过人民币18.1亿元(含本数)，扣除发行费用后将全部用于：(1)合肥汽车内饰件生产基地项目(拟使用募集资金/投资总额：3.2/7.06亿元)；(2)长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目(3/3.95亿元)；(3)宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目(6.5/7.62亿元);(4)补充流动资金(5.4/5.4亿元)。

新业务增长迅速，定增助力产能释放。

公司座椅及出风口业务增长迅速，定增将加速公司产能释放，支撑业绩高速增长。

(1)合肥汽车内饰件生产基地项目主要用于乘用车座椅生产，建成后年生产规模为60万套乘用车座椅.项目建设期60个月，预计年营业收入可达48亿元，实现净利润2.6亿元；

(2)长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目主要用于建设乘用车座椅产线，及汽车内饰功能件(座椅头枕、扶手)产线，建成后年生产规模为20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件。项目建设期36个月，预计年营业收入可达20亿元，实现净利润1.2亿元；

(3)宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目主要用于建设汽车出风口(电动出风口、手动出风口等)产线，及汽车座椅实验及研发中心，建成后年生产规模为1000万套汽车出风口产线。项目建设期24个月，预计年营业收入可达17亿元，实现净利润1.3亿元。另外，新建汽车座椅实验及研发中心将帮助公司研发自适应座椅、零重力座椅、座椅小机构件等项目，强化公司在座椅总成业务的技术水平。

整合协同持续强化，座椅定点加速突破。

格拉默扭亏为盈，连续两季度持续盈利，底层原因为公司积极采取改善措施：1)派出中国籍高管，降本增效措施提速；2)加强客户沟通，抵抗原材料价格上涨。公司与格拉默的整合协同预计持续强化。

公司依托格拉默快速切入乘用车座椅赛道。2021年公司乘用车座椅业务实现新势力0-1突破，2022年实现新势力1-N突破。2023年公司座椅订单继续加速，目前已取得传统豪华品牌定点，实现0-1的突破。本次定增募集资金将进一步释放座椅产能，强化公司座椅总成业务研发，预计座椅定点未来将加速突破。

盈利预测：我们预测公司2023-2025年可实现营业收入依次为197、222、275亿元，同比增速为9.8%、12.6%、23.6%；实现归母净利润依次为3.56、6.98、12.67亿元，同比增速为125.1%、96.2%、81.4%，对应PE分别为41X、21X、12X。维持“买入”评级。

风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.83亿，根据现价换算的预测PE为38.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.55。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，继峰股份行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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